Cómo valorar las compañías de seguros más allá de los números

Por Lee Powney 11 de julio de 2023 7 minutos de lectura

Índice

Intentar valorar a una aseguradora con el mismo rasero que a un fabricante es como tratar de medir el tiempo con una regla: no es la herramienta adecuada. Los manuales tradicionales, creados para empresas que venden productos físicos, simplemente no se aplican aquí. El modelo de seguros funciona con una lógica diferente, en la que los activos son promesas y los pasivos son posibilidades futuras. Esto no es sólo un ejercicio académico para los analistas; es un imperativo estratégico para los líderes. Entender cómo valorar correctamente las compañías de seguros revela dónde invertir, cómo innovar y qué se necesita para construir una marca que el mercado realmente recompense. Esta guía proporciona un nuevo marco.

La empresa de insurtech Lemonade ha tenido un notable ascenso de crecimiento. Se convirtió en la mejor OPV del año en 2020 tras ganar un 140% en su primer día de cotización en julio. Los inversores dieron un gran espaldarazo a su modelo de seguros de contenido y responsabilidad personal impulsado por la tecnología y la solidaridad. plan para que las cuotas de usuario no utilizadas promuevan el bien social. Marcó un hito importante para el sector insurtech, que recibió la asombrosa cifra de 15.400 millones de dólares en inversiones en 2021, según EY. En lugar de adoptar una mentalidad defensiva, las aseguradoras deberían estudiar el enfoque de innovadores como Lemonade y adoptar nuevas formas de pensar. Centrándose en la creación de "valor compartido" y estableciendo nuevas interacciones, pueden seguir siendo relevantes y asegurarse frente a un futuro impredecible.

De una tubería a un campo de interacción

En el modelo tradicional, las aseguradoras se centraban en la ventaja competitiva, la diferenciación y el crecimiento. Las empresas existían en gran medida en los carriles de su categoría, un "mundo de muros". Esto solía evaluarse en términos de activos tangibles, ingresos y beneficios. Dentro de este "modelo de canalización", las aseguradoras ganaban ventaja reduciendo costes y aumentando la eficiencia. El objetivo era minimizar los siniestros. Sin embargo, esto a menudo creaba una oleada de sentimientos negativos por parte de los consumidores, ya que el sector no respondía a sus necesidades reales. Hoy estamos en la era digital, una era de disrupción continua, caracterizada no solo por las redes, sino también por las tecnologías basadas en datos, como la inteligencia artificial (IA), el aprendizaje automático y la computación cuántica. Tenemos que pensar de forma diferente sobre cómo crean valor las empresas. Las empresas que triunfan tienen que centrarse en crear nuevas interacciones y puntos de contacto, fuera de sus estrechas categorías. En Vivaldi llamamos a esto un "campo de interacción". La clave para convertirse en una empresa de campo de interacción es la participación en la creación de valor de una serie de actores diferentes. Esto incluye a clientes, partes interesadas e incluso competidores. Hay varias áreas clave en las que las aseguradoras deberían centrarse para construir su "campo de interacción":

Cómo valorar las compañías de seguros: Una guía más allá de los números

Para construir un campo de interacción resistente, los directivos de seguros deben entender primero cómo se mide el valor en su sector. Los manuales de valoración tradicionales, diseñados para empresas que fabrican y venden productos físicos, simplemente no se aplican aquí. El modelo de seguros funciona con una lógica completamente diferente, en la que los activos son financieros, los pasivos son promesas y el flujo de capital crea su propio impulso. Tratar de medir a un asegurador con el mismo rasero que a un fabricante es como intentar medir el tiempo con una regla: se está utilizando la herramienta equivocada para el trabajo. Esto no es sólo un ejercicio académico para los analistas; es un imperativo estratégico para los líderes. Un conocimiento profundo de cómo se calcula realmente el valor de su empresa revela dónde invertir, cómo innovar y qué se necesita para construir una marca que el mercado recompense. Requiere un cambio de perspectiva de los activos tangibles a la gestión sofisticada del riesgo, el capital y las obligaciones futuras.

Comprender el modelo de negocio único de los seguros

El modelo de negocio de los seguros es fundamentalmente distinto del de casi cualquier otro sector. Su balance no se basa en fábricas, existencias o equipos, sino en activos y pasivos financieros. El activo principal es una cartera de inversiones, y el pasivo principal es la promesa de pagar futuras reclamaciones. Esta estructura crea una dinámica en la que la salud de la empresa depende menos de la eficiencia operativa en el sentido tradicional y más de una sofisticada gestión financiera. Reconocer esta diferencia es el primer paso hacia una valoración significativa. Aleja la conversación de las anticuadas métricas de la era industrial y la acerca a un marco que aprecia la intrincada danza entre la disciplina de suscripción y la perspicacia inversora. Esta estructura única es lo que hace que el sector sea a la vez resistente y complejo, y exige una perspectiva especializada para calibrar con precisión su valor y su potencial de crecimiento.

La importancia de los activos financieros

A diferencia de las empresas que producen bienes tangibles, el valor de una aseguradora reside principalmente en su cartera de inversiones. El balance es una colección de acciones, bonos y otros instrumentos financieros, sopesados frente al coste previsto de futuras reclamaciones. Esta realidad significa que la capacidad de la empresa para gestionar sus inversiones es tan crítica como su capacidad para suscribir pólizas rentables. El valor no está en lo que la empresa gana, sino en cómo gestiona su capital. Esta estructura financiera hace que parámetros como el valor contable sean especialmente relevantes, ya que los activos pueden valorarse a precios de mercado con relativa facilidad, proporcionando una imagen más clara del valor tangible de la empresa en un momento dado.

El concepto de "flotación" como motor de valor

Uno de los conceptos más poderosos y a la vez más incomprendidos de los seguros es el "float". Se trata del capital que una aseguradora conserva del cobro de primas mucho antes de tener que pagar siniestros. En esencia, los clientes conceden a la compañía un préstamo sin intereses. Este capital, o float, se invierte luego para generar rendimientos, creando una potente fuente secundaria de ingresos. Una aseguradora bien gestionada utiliza este capital flotante como un potente motor de creación de valor, convirtiendo su actividad principal de gestión de riesgos en una plataforma de inversión rentable. Comprender el tamaño, el coste y el rendimiento de este capital flotante es fundamental para entender el verdadero poder de ganancia de una aseguradora más allá de sus actividades de suscripción.

Por qué los modelos tradicionales de flujo de caja descontado (DCF) son insuficientes

En la mayoría de los sectores, el modelo de flujo de caja descontado (DCF) es el método de valoración más utilizado. Sin embargo, no funciona cuando se aplica a las compañías de seguros. La razón es simple: los flujos de caja de una aseguradora son notoriamente difíciles de predecir. Entre la volatilidad de los rendimientos de las inversiones y la imprevisibilidad de los siniestros catastróficos, la previsión de los flujos de caja futuros se convierte en un ejercicio de especulación. Como señala Investopedia, esto convierte al DCF tradicional en una herramienta poco fiable. En lugar de intentar meter a la fuerza una clavija cuadrada en un agujero redondo, los estrategas deben recurrir a métodos adaptados a la estructura financiera y los flujos de ingresos propios del sector, centrándose en lo que puede medirse con fiabilidad.

Métricas financieras clave para la valoración de seguros

Si bien el modelo general es único, un conjunto de indicadores financieros específicos puede proporcionar una gran claridad sobre el rendimiento y la salud de una aseguradora. No se trata sólo de números en una hoja de cálculo; son signos vitales que cuentan una historia sobre la disciplina de suscripción, la estrategia de inversión y la eficiencia del capital. Para los directivos, dominar este cuadro de mando es esencial para tomar decisiones estratégicas acertadas y comunicar valor al mercado. Estas métricas se abren paso a través de la complejidad para revelar los principales impulsores de la rentabilidad y la sostenibilidad. Proporcionan un lenguaje común para evaluar los resultados y compararlos con los de empresas similares, y constituyen la base de cualquier análisis de valoración creíble. Al centrarse en estos indicadores clave, se puede obtener una visión clara y basada en datos de la solidez operativa y la resistencia financiera de una empresa.

Relación precio/beneficio (P/B)

El ratio precio/valor contable (P/B) es una medida fundamental para valorar las aseguradoras porque sus activos son principalmente financieros y tienen valores de mercado transparentes. Este ratio compara la capitalización bursátil de la empresa con su valor contable, es decir, lo que quedaría si se vendieran todos los activos y se pagaran todos los pasivos. Un ratio P/B superior a 1 sugiere que el mercado cree que la empresa puede generar valor más allá de sus activos tangibles, lo que indica confianza en su marca, gestión y perspectivas de crecimiento futuro. En el caso de las aseguradoras, el valor contable proporciona una base de referencia mucho más estable y significativa que en el caso de las empresas tecnológicas o manufactureras, por lo que el P/B es un punto de partida fiable para cualquier valoración.

Ratio combinado

El ratio combinado es la medida definitiva de los resultados de la actividad principal de una aseguradora. Se calcula sumando las pérdidas y gastos incurridos y dividiéndolos por las primas devengadas. Un ratio inferior al 100% indica un beneficio de suscripción, lo que significa que la empresa gana dinero sólo con sus pólizas, incluso antes de contabilizar los ingresos de inversión. Un ratio superior al 100% indica una pérdida de suscripción. Como indicador estratégico, el ratio combinado revela la disciplina y eficacia de la evaluación de riesgos y la gestión operativa de una empresa. Un ratio combinado constantemente bajo es el sello distintivo de una aseguradora de alto rendimiento con una ventaja competitiva sostenible.

Rentabilidad de los fondos propios (ROE)

La rentabilidad de los fondos propios (ROE) mide la eficacia con que una aseguradora utiliza el capital de sus accionistas para generar beneficios. Responde a la pregunta fundamental que se hace todo inversor: ¿cuál es la rentabilidad de mi inversión? Un ROE más alto indica mayor eficiencia y rentabilidad. En el sector de los seguros, un ROE de alrededor del 10% se considera a menudo un punto de referencia para una empresa sana y bien gestionada. Esta métrica es fundamental porque sintetiza tanto el rendimiento de la suscripción como el éxito de la inversión en una cifra única y poderosa que refleja la capacidad general de la empresa para crear valor para sus propietarios. Es el cuadro de mando final sobre la asignación de capital y la ejecución estratégica.

Otro resultado global (OCI)

Otros ingresos globales (OCI) es un componente crucial, a menudo pasado por alto, de la historia financiera de una aseguradora. Recoge las ganancias y pérdidas no realizadas en la amplia cartera de inversiones de la empresa. Como estos activos no se han vendido, las ganancias o pérdidas no se reflejan en la cuenta de resultados estándar, pero representan cambios reales en el valor de la empresa. Según una guía de Eqvista, el seguimiento de la OCI es esencial para comprender el impacto total de las fluctuaciones del mercado en la situación financiera de una aseguradora. Proporciona una visión transparente de la volatilidad y el potencial de la estrategia de inversión, ofreciendo un atisbo de los beneficios futuros o las posibles amortizaciones.

Métodos básicos de valoración para compañías de seguros

Ningún método por sí solo puede captar el valor completo de una compañía de seguros. Un planteamiento estratégico requiere triangular las percepciones de varias metodologías para construir una valoración completa y defendible. No se trata tanto de encontrar una única cifra "correcta" como de comprender la gama de valores potenciales basados en diferentes hipótesis y condiciones de mercado. Combinando las perspectivas del mercado, de los ingresos y de los activos, los directivos pueden hacerse una idea global del valor de su empresa. Este enfoque multifacético proporciona la información necesaria para orientar las decisiones críticas, desde las fusiones y adquisiciones y la asignación de capital hasta la estrategia empresarial a largo plazo y la transformación. Cada método ofrece una visión única, y la verdadera claridad estratégica surge cuando se integran sus perspectivas.

El enfoque del mercado

El enfoque de mercado determina el valor comparando la empresa con sus homólogas que cotizan en bolsa o con operaciones recientes de fusión y adquisición en el sector. Este método se basa en el principio de sustitución: un comprador no pagará más por una empresa de lo que le costaría adquirir otra similar. Los analistas utilizan múltiplos como los ratios Precio/Book (P/B) o Precio/Beneficio (P/B) de empresas comparables y los aplican a la empresa objetivo. Este enfoque proporciona una poderosa comprobación externa de la realidad, reflejando el sentimiento actual del mercado y el posicionamiento competitivo. Responde a la pregunta: ¿cuánto está dispuesto a pagar el mercado por una empresa como ésta en estos momentos?

El enfoque basado en los ingresos

El enfoque de los ingresos se centra en el potencial de ingresos futuros de la compañía de seguros. Aunque el DCF tradicional es problemático, se utilizan modelos más sofisticados para proyectar valor. Pueden incluir modelos de descuento de dividendos, que prevén los futuros dividendos pagados a los accionistas, o modelos de exceso de rentabilidad, que calculan el valor generado por encima del coste del capital. Este método prospectivo es esencial para captar el valor intangible de una marca fuerte, una clientela fiel y un proceso de suscripción superior. Evalúa la empresa no sólo por sus activos actuales, sino por su capacidad de generar beneficios y flujo de caja a largo plazo.

El enfoque de los activos

El enfoque del activo calcula el valor de una empresa basándose en el valor justo de mercado de sus activos menos sus pasivos. Para una aseguradora, esto suele traducirse en su valor contable ajustado. Este método determina esencialmente el valor de liquidación de la empresa, proporcionando un "suelo" fundamental para su valoración. Aunque es útil para establecer una base de referencia, el enfoque basado en los activos no suele captar el importante valor intangible de una empresa en funcionamiento, como su cartera de renovaciones, su red de distribución o la reputación de su marca. Es una pieza conservadora y esencial del rompecabezas, pero rara vez cuenta toda la historia de una empresa próspera.

1. Adoptar el propósito

El hecho de que Lemonade tenga un "gran corazón" como parte de su eslogan indica hasta qué punto han sacudido la perspectiva tradicional de las compañías de seguros. En lugar de añadir un propósito, forma parte de la razón de ser de la empresa. La empresa invierte el modelo tradicional de seguros como corporación de beneficio público y B-Corp certificada con impacto social integrado en su misión legal y modelo de negocio. La empresa cobra una cuota fija y devuelve lo que sobra a causas que preocupan a sus clientes. De este modo, los clientes se comprometen a no falsificar las reclamaciones y a formar parte de la creación de valor de la empresa. Están implicados en su éxito y sus valores están íntimamente ligados al valor de la empresa. Al crear este valor compartido sinérgico, la empresa se ha labrado un futuro sólido y sostenible. Como puso de relieve su salida a bolsa, también ha creado un enorme beneficio para la medida tradicional del valor: la monetaria.

2. Piense fuera de su estrecha categoría

Como ya se ha dicho, el enfoque tradicional de los seguros está muy centrado en un canal de distribución: aumentar los usuarios, competir por los márgenes y quizás incluir algún otro producto como parte de la combinación. Puede que esto se considerara "innovación" hace algunos años, pero para adoptar realmente la innovación se necesita una nueva mentalidad. En lugar de verse a sí mismas únicamente como "una compañía de seguros", las aseguradoras deberían replantearse su forma de pensar para verse a sí mismas como empresas centradas en la salud o la seguridad de sus clientes. Una empresa que lo ha hecho brillantemente es Vitality Health. Vitality Health es actualmente uno de los cinco principales proveedores de seguros médicos privados (PMI) del Reino Unido. Su empresa matriz, Discovery, se fundó en Sudáfrica en 1992 como proveedor de seguros, pero pasó a ser una empresa de campo de interacción al abordar el reto fundamental del sector: ¿cómo hacemos que la gente esté más sana? Vitality se construyó sobre la idea de que se podía incentivar a las personas para que llevaran estilos de vida más saludables, lo que crearía un mercado de seguros más sostenible y, al hacerlo, beneficiaría a la sociedad en su conjunto. Para lograrlo, Vitality ofrece suscripciones a gimnasios, revisiones médicas y un seguimiento de la actividad. A continuación, recompensa a las personas que mejoran su salud. Para ello, la empresa ha pensado más allá de su estrecha categoría y también está creando nuevas interacciones y puntos de contacto con los clientes. Esto aporta más datos para ayudar a Vitality Health a comprender mejor a sus clientes y crear aún más impulso.

Reimagine su marca

3. Considerar la colaboración, no la ventaja competitiva

Es increíblemente difícil para las empresas alejarse de la norma establecida de la "ventaja competitiva", pero se necesita una nueva narrativa en un mundo cada vez más interdependiente. La pandemia puso de manifiesto la necesidad de colaboración y las empresas deben adoptar la "ventaja colaborativa". Los participantes en un campo de interacción se sienten como si formaran parte de una comunidad solidaria, en lugar de consumidores que realizan transacciones con una empresa. Un ejemplo de comunidad en crecimiento cuyas necesidades han pasado a primer plano es la de los trabajadores autónomos. Se trata de una comunidad tradicionalmente desatendida por el sector asegurador. Para hacer frente a esta situación, Allianz Insurance se asoció con Dinghy, una empresa emergente de seguros a la carta, para ofrecer seguros de empresa a los autónomos. Allianz percibió los cambios en el mercado laboral y colaboró con Dinghy para permitir a los autónomos acceder a seguros a precios justos durante los periodos de cobertura que deseen. En lugar de verse mutuamente como una amenaza, compartieron su experiencia mutua a la hora de ofrecer soluciones flexibles de seguros empresariales para este sector de la economía en rápido crecimiento.

4. Desarrollar la clarividencia cultural

La pandemia arrojó luz sobre lo que la industria debería haber estado luchando todo el tiempo, a saber, su capacidad para percibir y adaptarse a los cambios culturales y tecnológicos, lo que yo llamo "clarividencia cultural". Lo que ha revelado es que la "capacidad organizativa para ejecutar la innovación es más lenta de lo que dicta el ritmo del cambio". Con demasiada frecuencia, las empresas han confiado en estudios de mercado que se limitan a decirles lo que los consumidores piensan hoy, cuando ellas mismas no saben lo que pensarán/harán en el futuro. Por supuesto que se puede confiar en las preferencias y necesidades declaradas de los consumidores. Se pueden cuantificar. Se puede observar a los consumidores.Pero no es tarea de los consumidores saber cómo se sentirán dentro de cinco años. Para protegerse mejor contra un futuro imprevisible, las dos preguntas que hay que hacerse son: ¿cómo están cambiando las expectativas de los consumidores? En segundo lugar, ¿cómo se relacionará el consumidor con nuestra empresa, marca o producto dentro de cinco años si no nos adaptamos a una tendencia o serie de tendencias concretas? El planteamiento correcto es desarrollar una serie de tendencias sólidas e hipotetizar cuáles podrían ser sus consecuencias en toda una cartera de negocios. Esto crea una serie de escenarios y, en consecuencia, una serie de espacios de oportunidad que informan cada innovación. Las llamamos "plataformas de planificación cultural". ¿Y cómo se hace? Hay que comprender a. Fortaleza: Las tendencias importantes y fundamentadas que darán forma a las expectativas de los consumidores. b. Confluencia: Qué significa para el cliente/consumidor la interrelación de varias tendencias. c. Consecuencia: Cuáles serán las consecuencias de estos cambios en las expectativas y el comportamiento para la forma en que los consumidores se relacionan con su empresa, su marca y sus productos. Los seguros se encuentran en la encrucijada del cambio disruptivo que afecta a las empresas y a la sociedad. En lugar de reaccionar tardíamente a los acontecimientos y a los nuevos desafíos, las compañías de seguros deberían centrarse en construir sus campos de interacción. Es la mejor manera de sobrevivir y prosperar.

Trabajemos juntos

Un caso especial: cómo valorar una agencia de seguros

Valorar una gran aseguradora suele implicar diseccionar una fortaleza de activos financieros y pasivos complejos. Pero valorar una agencia de seguros independiente es un reto totalmente distinto. En este caso, el valor no se encuentra en el balance de una empresa, sino en un ecosistema vivo de relaciones y comisiones recurrentes. El proceso de valoración debe pasar de evaluar una estructura financiera estática a medir la salud dinámica de una empresa impulsada por las relaciones. Esto requiere una perspectiva que vaya más allá de las simples cifras de ingresos para comprender la lealtad, la rentabilidad y el potencial de crecimiento de su cartera de negocios.

Aplicación de reglas prácticas: Múltiplos de comisiones

Durante años, el método más utilizado para valorar una agencia fue el multiplicador de comisiones, una regla empírica en la que las comisiones anuales se multiplican por un factor de entre 1,0 y 3,5. Aunque es sencillo, este método es una reliquia de una época pasada. Aunque simple, este enfoque es una reliquia de una época pasada. Es un instrumento contundente que mide la escala pero ignora la sustancia. Da el mismo tratamiento a un dólar de un negocio de bajo margen y alta rotación que a un dólar de un cliente muy fiel y con múltiples pólizas. Esta métrica heredada proporciona una instantánea de la actividad pasada, pero ofrece poca información sobre la rentabilidad futura o la resistencia de la base de clientes de la agencia.

Uso de múltiplos de EBITDA para una valoración moderna

La conversación estratégica en torno a la valoración de las agencias se ha desplazado acertadamente hacia los múltiplos de EBITDA (beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización). No se trata sólo de un cambio de fórmula, sino de un cambio de filosofía. Una valoración basada en el EBITDA se centra en la salud operativa y la rentabilidad real, revelando la eficacia con la que una agencia convierte los ingresos en beneficios sostenibles. La pregunta deja de ser "¿cuál es el volumen de negocio?" y pasa a ser "¿cuán rentable y eficiente es el motor del negocio?". Este es el lenguaje que hablan los compradores sofisticados y es fundamental para cualquier debate serio sobre fusiones y adquisiciones.

Factores que influyen en el valor final de una agencia

La valoración final de una agencia viene determinada en última instancia por los factores cualitativos que las fórmulas no pueden captar. Una valoración profesional debe analizar los activos intangibles que señalan la estabilidad a largo plazo y crean un foso competitivo. Estos factores incluyen la diversidad de sus líneas de productos, la estabilidad de sus ingresos y su estructura de deuda. Más profundamente, el valor está ligado a la fortaleza de su equipo, la lealtad de sus clientes y el poder de su marca en la comunidad. Estos son los componentes centrales de cualquier estrategia y transformación empresarial de éxito, ya que representan los activos verdaderos y defendibles que generan un valor empresarial duradero.

Preguntas frecuentes

¿Por qué los métodos estándar de valoración, como el DCF, son inadecuados para las compañías de seguros? Todo se reduce a utilizar la herramienta adecuada para el trabajo. Un modelo de flujo de caja descontado (DCF) funciona bien cuando se pueden predecir con fiabilidad los ingresos futuros, como en el caso de una empresa que vende widgets. Pero el flujo de caja de una aseguradora es inherentemente impredecible. Está influido por la volatilidad de los mercados de inversión y la posibilidad de que se produzcan grandes catástrofes. Tratar de predecirlo es más especulación que estrategia, por eso nos apoyamos en métodos basados en la estructura financiera única del propio sector asegurador.

Ha mencionado la "flotación" como motor de valor. ¿Cómo crea valor? Piense en el "float" como el dinero que una aseguradora retiene entre el cobro de las primas y el pago de los siniestros. Básicamente, los clientes conceden a la empresa un préstamo masivo sin intereses. A continuación, la aseguradora invierte este capital para generar rendimientos. Esto crea un poderoso centro de beneficios secundario que está completamente separado de la suscripción. Una empresa que gestiona bien su capital flotante puede ser muy rentable incluso si su negocio principal de seguros apenas alcanza el punto de equilibrio.

Si sólo pudiera fijarse en una métrica, ¿cuál es el mejor indicador del rendimiento básico de una aseguradora? Sin duda, el ratio combinado. Esta única cifra indica si la compañía está ganando dinero con su actividad fundamental de suscripción de pólizas, completamente separada de sus ingresos por inversiones. Un ratio inferior al 100% significa que está obteniendo beneficios de la suscripción, que es el sello distintivo de una aseguradora disciplinada y bien gestionada. Es la señal más clara de salud operativa que se puede obtener.

¿Cuál es la diferencia entre valorar una empresa en función de sus activos y en función de su "campo de interacción"? Valorar una empresa en función de sus activos, como su valor contable, ofrece una imagen sólida pero estática de su valor actual. Es una instantánea de la liquidación. Valorar su "campo de interacción" es evaluar su potencial e impulso futuros. Mide la fuerza de sus relaciones con los clientes, sus asociaciones de colaboración y su capacidad para crear valor más allá de su categoría. Una te dice lo que la empresa posee; la otra, hacia dónde se dirige.

¿Es realmente tan diferente valorar una pequeña agencia de seguros de valorar una gran compañía? Sí, es un ejercicio completamente diferente. El valor de una gran compañía está ligado a su enorme balance y a su compleja cartera financiera. Se analiza su capacidad para gestionar el capital. En cambio, el valor de una agencia reside en sus relaciones y su flujo de comisiones recurrentes. No se trata de valorar activos financieros, sino la fidelidad de su clientela y la rentabilidad de su cartera de negocios.

Principales conclusiones

Replantearse el manual de valoración. Las aseguradoras funcionan con una lógica de activos financieros y promesas futuras, no de inventario físico. Los modelos estándar como el flujo de caja descontado (DCF) son ineficaces porque no pueden tener en cuenta adecuadamente esta estructura de capital única.
Domine las métricas que importan. La verdadera imagen de la salud de una aseguradora se obtiene a partir de un conjunto específico de indicadores. Céntrese en la relación precio/valor contable (P/B) para el valor de los activos, el ratio combinado para la disciplina de suscripción y el rendimiento de los fondos propios (ROE) para la eficiencia del capital.
Crear valor más allá de las cifras. Una valoración sólida es el resultado de una estrategia inteligente. Las aseguradoras más resistentes crean valor duradero construyendo un "campo de interacción": un sistema de propósito, colaboración y compromiso con el cliente que trasciende su categoría.