Wie man Versicherungsunternehmen jenseits der Zahlen bewerten kann

Der Versuch, einen Versicherer mit demselben Maßstab wie einen Hersteller zu bewerten, ist wie der Versuch, Zeit mit einem Lineal zu messen - Sie verwenden das falsche Werkzeug für diese Aufgabe. Traditionelle Playbooks, die für Unternehmen entwickelt wurden, die physische Produkte verkaufen, sind hier einfach nicht anwendbar. Das Versicherungsmodell funktioniert nach einer anderen Logik, bei der Vermögenswerte Versprechen und Verbindlichkeiten zukünftige Möglichkeiten sind. Dies ist nicht nur eine akademische Übung für Analysten, sondern ein strategischer Imperativ für Führungskräfte. Wenn man versteht, wie man Versicherungsunternehmen richtig bewertet, weiß man, wo man investieren muss, wie man innovativ sein kann und was nötig ist, um eine Marke aufzubauen, die der Markt wirklich honoriert. Dieser Leitfaden bietet einen neuen Rahmen.

Das Insurtech-Unternehmen Lemonade hat einen bemerkenswerten Aufstieg hinter sich. Nach einem Anstieg von 140 % an seinem ersten Handelstag im Juli wurde es zum besten IPO-Debüt des Jahres 2020. Die Anleger waren begeistert von dem Modell der technologiegestützten Hausrat- und Privathaftpflichtversicherung, das auf dem Prinzip des "giving back" beruht. Plan für ungenutzte Nutzungsgebühren zur Förderung sozialer Zwecke. Dies war ein bedeutender Meilenstein für die Versicherungsbranche, die laut EY im Jahr 2021 erstaunliche 15,4 Mrd. USD an Investitionen erhalten hat. Anstatt eine defensive Haltung einzunehmen, sollten Versicherungsunternehmen die Herangehensweise von Innovatoren wie Lemonade studieren und sich auf neue Denkweisen einlassen. Indem sie sich auf die Schaffung von "gemeinsamen Werten" und den Aufbau neuer Interaktionen konzentrieren, können sie relevant bleiben und sich gegen eine unvorhersehbare Zukunft absichern.

Von einer Pipeline zu einem Interaction Field

Im traditionellen Modell konzentrierten sich die Versicherungsunternehmen auf Wettbewerbsvorteile, Differenzierung und Wachstum. Die Unternehmen lebten sehr stark in ihren Kategorien, einer "Welt der Wände". Dies wurde in der Regel anhand von Sachwerten, Umsatz und Gewinn bewertet. Innerhalb dieses "Pipeline-Modells" konnten die Versicherer durch Kostensenkungen und Effizienzsteigerungen Vorteile erzielen. Der Schwerpunkt lag auf der Minimierung von Schäden. Dies führte jedoch oft zu einer Welle negativer Gefühle bei den Verbrauchern, da die Branche nicht auf ihre tatsächlichen Bedürfnisse einging. Heute befinden wir uns im digitalen Zeitalter - einer Ära ständiger Umwälzungen, die nicht nur durch Netzwerke, sondern auch durch datengesteuerte Technologien wie künstliche Intelligenz (KI), maschinelles Lernen und Quantencomputing gekennzeichnet ist. Wir müssen anders darüber nachdenken, wie Unternehmen Werte schaffen. Unternehmen, die erfolgreich sind, müssen sich darauf konzentrieren, neue Interaktionen und Berührungspunkte außerhalb ihrer engen Kategorien zu schaffen. Bei Vivaldi nennen wir dies ein "interaction field". Der Schlüssel dazu, ein interaction field zu werden, ist die Beteiligung an der Wertschöpfung durch eine Vielzahl verschiedener Akteure. Dazu gehören Kunden, Stakeholder und sogar Wettbewerber. Es gibt mehrere Schlüsselbereiche, auf die sich Versicherer konzentrieren sollten, um ihr "interaction field" aufzubauen:

Wie man Versicherungsunternehmen bewertet: Ein Leitfaden jenseits der Zahlen

Um ein widerstandsfähiges interaction field aufzubauen, müssen Führungskräfte in der Versicherungsbranche zunächst verstehen, wie der Wert in ihrer Branche gemessen wird. Traditionelle Bewertungskonzepte, die für Unternehmen entwickelt wurden, die physische Produkte herstellen und verkaufen, sind hier einfach nicht anwendbar. Das Versicherungsmodell funktioniert nach einer völlig anderen Logik: Vermögenswerte sind Finanzwerte, Verbindlichkeiten sind Versprechen, und der Kapitalfluss erzeugt seine eigene Dynamik. Der Versuch, einen Versicherer mit demselben Maßstab zu messen wie einen Hersteller, ist wie der Versuch, Zeit mit einem Lineal zu messen - man benutzt das falsche Werkzeug für diese Aufgabe. Dies ist nicht nur eine akademische Übung für Analysten, sondern ein strategischer Imperativ für Führungskräfte. Ein tiefes Verständnis dafür, wie der Wert Ihres Unternehmens wirklich berechnet wird, zeigt Ihnen, wo Sie investieren müssen, wie Sie innovativ sein können und was nötig ist, um eine Marke aufzubauen, die vom Markt honoriert wird. Es erfordert einen Perspektivwechsel von materiellen Vermögenswerten hin zu einem ausgefeilten Management von Risiken, Kapital und zukünftigen Verpflichtungen.

Das einzigartige Geschäftsmodell der Versicherung verstehen

Das Geschäftsmodell einer Versicherung unterscheidet sich grundlegend von dem fast aller anderen Branchen. Die Bilanz besteht nicht aus Fabriken, Inventar oder Ausrüstung, sondern aus finanziellen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten. Der wichtigste Vermögenswert ist ein Portfolio von Investitionen, und die wichtigste Verbindlichkeit ist das Versprechen, künftige Schäden zu bezahlen. Diese Struktur führt zu einer Dynamik, bei der das Wohlergehen des Unternehmens weniger von der betrieblichen Effizienz im herkömmlichen Sinne als vielmehr von einem ausgeklügelten Finanzmanagement abhängt. Das Erkennen dieses Unterschieds ist der erste Schritt zu einer sinnvollen Bewertung. Das Gespräch bewegt sich weg von veralteten Kennzahlen aus der Industriezeit und hin zu einem Rahmen, der den komplizierten Tanz zwischen Underwriting-Disziplin und Investitionsscharfsinn würdigt. Diese einzigartige Struktur macht die Branche sowohl widerstandsfähig als auch komplex und erfordert eine spezielle Sichtweise, um ihren Wert und ihr Wachstumspotenzial richtig einschätzen zu können.

Die zentrale Bedeutung von Finanzanlagen

Im Gegensatz zu Unternehmen, die materielle Güter produzieren, besteht der Wert eines Versicherers in erster Linie aus seinem Anlageportfolio. Die Bilanz ist eine Sammlung von Aktien, Anleihen und anderen Finanzinstrumenten, die gegen die voraussichtlichen Kosten künftiger Schäden abgewogen werden. Diese Tatsache bedeutet, dass die Fähigkeit des Unternehmens, seine Investitionen zu verwalten, ebenso entscheidend ist wie seine Fähigkeit, rentable Policen zu zeichnen. Der Wert liegt nicht darin, was das Unternehmen verdient, sondern darin, wie es sein Kapital verwaltet. Aufgrund dieser finanzorientierten Struktur sind Kennzahlen wie der Buchwert besonders relevant, da die Vermögenswerte relativ einfach zu Marktpreisen bewertet werden können, was ein klareres Bild des materiellen Wertes des Unternehmens zu einem bestimmten Zeitpunkt vermittelt.

Das Konzept des "Float" als Werttreiber

Einer der mächtigsten, aber dennoch missverstandenen Begriffe im Versicherungswesen ist "Float". Dabei handelt es sich um das Kapital, das ein Versicherer aus der Einziehung von Prämien hält, lange bevor er Ansprüche auszahlen muss. Im Grunde genommen geben die Kunden dem Unternehmen ein zinsloses Darlehen. Dieser Kapitalpool oder "Float" wird dann investiert, um Renditen zu erwirtschaften, was eine starke sekundäre Einnahmequelle darstellt. Ein gut geführter Versicherer nutzt diesen Float als leistungsstarken Motor für die Wertschöpfung und verwandelt sein Kerngeschäft, das Risikomanagement, in eine Plattform für profitable Investitionen. Das Verständnis des Umfangs, der Kosten und der Leistung dieses Streubesitzes ist von entscheidender Bedeutung, um die wahre Ertragskraft eines Versicherers über seine versicherungstechnischen Aktivitäten hinaus zu erfassen.

Warum herkömmliche Discounted Cash Flow (DCF)-Modelle unzureichend sind

Für die meisten Branchen ist das Discounted-Cashflow-Modell (DCF) eine gängige Bewertungsmethode. Es versagt jedoch bei der Anwendung auf Versicherungsunternehmen. Der Grund dafür ist einfach: Die Cashflows eines Versicherers sind notorisch schwer vorherzusagen. Angesichts der Volatilität der Anlagerenditen und der Unvorhersehbarkeit katastrophaler Schadensereignisse wird die Vorhersage künftiger Cashflows zu einer Übung in Spekulation. Wie Investopedia feststellt, macht dies den traditionellen DCF zu einem unzuverlässigen Instrument. Anstatt zu versuchen, einen eckigen Pflock in ein rundes Loch zu zwingen, müssen Strategen auf Methoden zurückgreifen, die auf die einzigartige Finanzstruktur und die Ertragsströme der Branche zugeschnitten sind und sich auf das konzentrieren, was zuverlässig gemessen werden kann.

Wichtige Finanzmetriken für die Bewertung von Versicherungen

Während das Gesamtmodell einzigartig ist, kann eine Reihe spezifischer Finanzkennzahlen Klarheit über die Leistung und Gesundheit eines Versicherers schaffen. Es handelt sich dabei nicht nur um Zahlen auf einer Kalkulationstabelle, sondern um lebenswichtige Anzeichen, die etwas über die Underwriting-Disziplin, die Investitionsstrategie und die Kapitaleffizienz aussagen. Für Führungskräfte ist die Beherrschung dieses Dashboards unerlässlich, um fundierte strategische Entscheidungen zu treffen und dem Markt einen Mehrwert zu vermitteln. Diese Metriken durchdringen die Komplexität, um die wichtigsten Faktoren für Rentabilität und Nachhaltigkeit aufzuzeigen. Sie bieten eine gemeinsame Sprache für die Beurteilung der Leistung und den Vergleich mit anderen Unternehmen und bilden die Grundlage für jede glaubwürdige Bewertungsanalyse. Indem Sie sich auf diese Schlüsselindikatoren konzentrieren, erhalten Sie einen klaren, datengestützten Überblick über die operative Stärke und finanzielle Belastbarkeit eines Unternehmens.

Kurs-Buchwert-Verhältnis (P/B)

Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) ist ein Eckpfeiler für die Bewertung von Versicherern, da es sich bei ihren Vermögenswerten in erster Linie um Finanzwerte handelt, die einen transparenten Marktwert haben. Dieses Verhältnis vergleicht die Marktkapitalisierung des Unternehmens mit seinem Buchwert - dem, was übrig bliebe, wenn alle Vermögenswerte verkauft und alle Verbindlichkeiten beglichen würden. Ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von über 1 deutet darauf hin, dass der Markt glaubt, dass das Unternehmen einen Wert über seine materiellen Vermögenswerte hinaus generieren kann, was ein Zeichen für das Vertrauen in seine Marke, sein Management und seine zukünftigen Wachstumsaussichten ist. Für Versicherer bietet der Buchwert eine wesentlich stabilere und aussagekräftigere Basis als für Technologie- oder Produktionsunternehmen, was das KBV zu einem zuverlässigen Ausgangspunkt für jede Bewertung macht.

Kombinierte Ratio

Die kombinierte Schaden-Kosten-Quote ist das ultimative Maß für die Leistung des Kerngeschäfts eines Versicherers. Sie wird berechnet, indem die entstandenen Verluste und Kosten addiert und durch die verdienten Prämien geteilt werden. Eine Quote unter 100 % weist auf einen versicherungstechnischen Gewinn hin, was bedeutet, dass das Unternehmen allein mit seinen Policen Geld verdient, selbst vor Berücksichtigung von Kapitalerträgen. Eine Quote über 100 % signalisiert einen versicherungstechnischen Verlust. Als strategischer Indikator zeigt die Combined Ratio die Disziplin und Effektivität der Risikobewertung und des operativen Managements eines Unternehmens. Eine konstant niedrige Schaden-Kosten-Quote ist ein Markenzeichen eines leistungsstarken Versicherers mit einem nachhaltigen Wettbewerbsvorteil.

Eigenkapitalrendite (ROE)

Die Eigenkapitalrendite (ROE) misst, wie effektiv ein Versicherer das Kapital seiner Aktionäre einsetzt, um Gewinne zu erzielen. Sie beantwortet die grundlegende Frage, die sich jeder Anleger stellt: Wie hoch ist die Rendite meiner Investition? Eine höhere Eigenkapitalrendite deutet auf eine größere Effizienz und Rentabilität hin. In der Versicherungsbranche gilt eine Eigenkapitalrendite von rund 10 % häufig als Maßstab für ein gesundes, gut geführtes Unternehmen. Diese Kennzahl ist von entscheidender Bedeutung, da sie sowohl die versicherungstechnische Leistung als auch den Anlageerfolg in einer einzigen, aussagekräftigen Zahl zusammenfasst, die die Gesamtfähigkeit des Unternehmens widerspiegelt, Werte für seine Eigentümer zu schaffen. Sie ist die endgültige Scorecard für die Kapitalallokation und die strategische Umsetzung.

Sonstiges Gesamtergebnis (OCI)

Das sonstige Gesamtergebnis (Other Comprehensive Income, OCI) ist ein entscheidender, oft übersehener Bestandteil der Finanzgeschichte eines Versicherers. Hier werden die nicht realisierten Gewinne und Verluste aus dem umfangreichen Anlageportfolio des Unternehmens erfasst. Da diese Vermögenswerte nicht verkauft wurden, werden die Gewinne oder Verluste nicht in der normalen Gewinn- und Verlustrechnung ausgewiesen, stellen aber reale Veränderungen im Unternehmenswert dar. Einem Leitfaden von Eqvista zufolge ist die Überwachung des OCI von entscheidender Bedeutung für das Verständnis der vollen Auswirkungen von Marktschwankungen auf die Finanzlage eines Versicherers. Es ermöglicht einen transparenten Blick auf die Volatilität und das Potenzial der Anlagestrategie und bietet einen Einblick in zukünftige Erträge oder potenzielle Abschreibungen.

Kernbewertungsmethoden für Versicherungsunternehmen

Keine einzelne Methode kann den vollständigen Wert eines Versicherungsunternehmens erfassen. Ein strategischer Ansatz erfordert die Triangulation von Erkenntnissen aus mehreren Methoden, um eine umfassende und vertretbare Bewertung zu erstellen. Dabei geht es weniger darum, eine einzige "richtige" Zahl zu finden, sondern vielmehr darum, die Bandbreite möglicher Werte auf der Grundlage verschiedener Annahmen und Marktbedingungen zu verstehen. Durch die Kombination von Markt-, Einkommens- und Vermögensbetrachtungen können Führungskräfte ein ganzheitliches Bild des Wertes ihres Unternehmens entwickeln. Dieser facettenreiche Ansatz liefert die fundierten Erkenntnisse, die für kritische Entscheidungen benötigt werden - von Fusionen und Übernahmen über die Kapitalallokation bis hin zu langfristigen Unternehmensstrategien und Umstrukturierungen. Jede Methode bietet einen einzigartigen Blickwinkel, und wahre strategische Klarheit entsteht, wenn die Perspektiven integriert werden.

Der Markt-Ansatz

Beim Marktansatz wird der Wert des Unternehmens durch einen Vergleich mit seinen börsennotierten Konkurrenten oder mit den jüngsten M&A-Transaktionen in der Branche ermittelt. Diese Methode beruht auf dem Grundsatz der Substitution - ein Käufer wird für ein Unternehmen nicht mehr bezahlen, als der Erwerb eines ähnlichen Unternehmens kosten würde. Analysten verwenden Multiplikatoren wie das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) oder das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) vergleichbarer Unternehmen und wenden sie auf das Zielunternehmen an. Dieser Ansatz bietet einen aussagekräftigen externen Realitätscheck, der die aktuelle Marktstimmung und Wettbewerbsposition widerspiegelt. Er beantwortet die Frage: Was ist der Markt derzeit bereit, für ein Unternehmen wie dieses zu zahlen?

Das Einkommenskonzept

Der Ertragsansatz konzentriert sich auf das zukünftige Ertragspotenzial des Versicherungsunternehmens. Während die traditionelle DCF-Methode problematisch ist, werden für die Wertprognose ausgefeiltere Modelle verwendet. Dazu können Dividenden-Diskontierungsmodelle gehören, die künftige Dividendenzahlungen an die Aktionäre prognostizieren, oder Überschussrenditemodelle, die den über die Kapitalkosten hinaus erwirtschafteten Wert berechnen. Diese zukunftsorientierte Methode ist unerlässlich, um den immateriellen Wert einer starken Marke, eines treuen Kundenstamms und eines überlegenen Underwriting-Prozesses zu erfassen. Sie bewertet das Unternehmen nicht nur anhand seiner aktuellen Vermögenswerte, sondern auch anhand seiner Fähigkeit, langfristig Gewinne und Cashflow zu erzielen.

Der Asset-Ansatz

Beim Asset-Ansatz wird der Wert eines Unternehmens auf der Grundlage des Marktwerts seiner Vermögenswerte abzüglich seiner Verbindlichkeiten berechnet. Für einen Versicherer entspricht dies häufig dem bereinigten Buchwert. Mit dieser Methode wird im Wesentlichen der Liquidationswert des Unternehmens bestimmt, der eine Grundlage für die Bewertung darstellt. Auch wenn sie für die Festlegung einer Basislinie nützlich ist, erfasst der Vermögenswertansatz in der Regel nicht den bedeutenden immateriellen Wert eines laufenden Geschäfts, wie z. B. das Erneuerungsbuch, das Vertriebsnetz oder den Ruf der Marke. Er ist ein konservativer und wesentlicher Teil des Puzzles, aber er erzählt selten die ganze Geschichte eines florierenden Unternehmens.

1. Zweck umarmen

Die Tatsache, dass Lemonade ein "großes Herz" als Teil seines Slogans hat, zeigt, wie sehr das Unternehmen die traditionelle Sichtweise von Versicherungsunternehmen erschüttert hat. Es ist kein aufgeschraubter Zweck, sondern integraler Bestandteil der Daseinsberechtigung des Unternehmens. Das Unternehmen stellt das traditionelle Versicherungsmodell auf den Kopf: Es ist eine gemeinnützige Gesellschaft und eine zertifizierte B-Corp, deren sozialer Auftrag in ihrem gesetzlichen Auftrag und Geschäftsmodell verankert ist. Das Unternehmen nimmt eine Pauschalgebühr ein und gibt den Restbetrag an Organisationen zurück, die seinen Kunden am Herzen liegen. Auf diese Weise werden die Kunden dazu angehalten, ihre Ansprüche nicht zu fälschen und Teil der Wertschöpfung des Unternehmens zu werden. Sie sind am Erfolg des Unternehmens beteiligt, und ihre Werte sind eng mit dem Wert des Unternehmens verknüpft. Durch die Schaffung dieser synergetischen gemeinsamen Werte hat sich das Unternehmen eine starke und nachhaltige Zukunft aufgebaut. Wie der Börsengang gezeigt hat, hat es auch einen enormen Nutzen für den traditionellen Wertmaßstab geschaffen: den monetären. 

2. Denken Sie über Ihre enge Kategorie hinaus

Wie bereits erwähnt, ist der traditionelle Ansatz für Versicherungen sehr stark auf eine Pipeline ausgerichtet: Steigerung der Nutzerzahlen, Wettbewerb um Margen und vielleicht die Bündelung mit einem anderen Produkt als Teil des Mixes. Dies mag vor einigen Jahren noch als "Innovation" angesehen worden sein, aber um wirklich innovativ zu sein, ist eine neue Denkweise erforderlich. Anstatt sich nur als "Versicherungsunternehmen" zu sehen, sollten die Versicherer ihr Denken dahingehend ändern, dass sie sich als Unternehmen verstehen, das sich auf die Gesundheit oder Sicherheit seiner Kunden konzentriert. Ein Unternehmen, das dies auf hervorragende Weise getan hat, ist Vitality Health. Vitality Health gehört heute zu den fünf größten Anbietern von privaten Krankenversicherungen (PMI) in Großbritannien. Die Muttergesellschaft Discovery wurde 1992 in Südafrika als Startup-Versicherungsanbieter gegründet, wandelte sich aber zu einem Unternehmen, das interaction field , indem es sich der übergreifenden Herausforderung der Branche stellte: Wie können wir die Menschen gesünder machen? Vitality basiert auf der Idee, Anreize für eine gesündere Lebensweise zu schaffen, die einen nachhaltigeren Versicherungsmarkt schaffen und damit der Gesellschaft als Ganzes zugute kommen würde. Um dies zu erreichen, bietet Vitality Mitgliedschaften in Fitnessstudios, Gesundheitsüberprüfungen und einen Aktivitätstracker an. Es belohnt dann Menschen, die ihre Gesundheit verbessern. Dabei hat das Unternehmen über den Tellerrand geschaut und baut neue Interaktionen und Berührungspunkte mit den Kunden auf. Dies führt zu mehr Daten, die Vitality Health helfen, seine Kunden besser zu verstehen und noch mehr Impulse zu geben.

3. Auf Zusammenarbeit achten, nicht auf Wettbewerbsvorteile

Es ist unglaublich schwierig für Unternehmen, sich von der etablierten Norm des "Wettbewerbsvorteils" zu lösen, aber in einer Welt zunehmender Interdependenz ist eine neue Sichtweise erforderlich. Die Pandemie hat gezeigt, wie wichtig die Zusammenarbeit ist, und die Unternehmen müssen sich den "kollaborativen Vorteil" zu eigen machen. Die Teilnehmer an einer interaction field fühlen sich als Teil einer unterstützenden Gemeinschaft und nicht als Verbraucher, die mit einem Pipeline-Unternehmen Geschäfte machen. Ein Beispiel für eine wachsende Gemeinschaft, deren Bedürfnisse ins Rampenlicht gerückt sind, sind die freiberuflichen Arbeitskräfte. Diese Gruppe wird von der Versicherungsbranche traditionell unterversorgt. Deshalb ist die Allianz Insurance eine Partnerschaft mit dem On-Demand-Insurtech-Startup Dinghy eingegangen, um Freiberuflern eine Geschäftsversicherung anzubieten. Die Allianz hat die Veränderungen auf dem Arbeitsmarkt erkannt und mit Dinghy zusammengearbeitet, um Freiberuflern den Zugang zu einer Versicherung zu fairen Preisen für die von ihnen gewünschten Zeiträume zu ermöglichen. Anstatt sich gegenseitig als Bedrohung zu sehen, tauschten sie ihr gegenseitiges Fachwissen bei der Bereitstellung flexibler Versicherungslösungen für diesen schnell wachsenden Wirtschaftszweig aus. 

4. Kulturelle Hellsichtigkeit entwickeln

Die Pandemie hat ein Licht auf das geworfen, womit sich die Branche die ganze Zeit hätte auseinandersetzen müssen, nämlich ihre Fähigkeit, kulturelle und technologische Veränderungen zu erkennen und sich ihnen anzupassen, was ich als "kulturelle Hellsichtigkeit" bezeichne. Es hat sich gezeigt, dass die "organisatorische Fähigkeit zur Durchführung von Innovationen langsamer ist, als es das Tempo des Wandels erfordert". Allzu oft haben sich Unternehmen auf Marktforschungsergebnisse verlassen, die lediglich aussagen, was die Verbraucher heute denken, während sie selbst nicht wissen, was sie in Zukunft denken oder tun werden. Natürlich kann man sich auf die angegebenen Präferenzen und Bedürfnisse der Verbraucher verlassen. Sie können diese quantifizieren. Sie können die Verbraucher beobachten.Aber es ist nicht die Aufgabe der Verbraucher, zu verstehen, wie sie sich in fünf Jahren fühlen werden. Um sich gegen die unvorhersehbare Zukunft zu wappnen, müssen Sie sich zwei Fragen stellen: Wie verändern sich die Erwartungen Ihrer Verbraucher? Zweitens: Wie wird der Verbraucher in fünf Jahren mit unserem Unternehmen, unserer Marke, unserem Produkt umgehen, wenn wir uns nicht auf einen bestimmten Trend oder eine Reihe von Trends einstellen? Der richtige Ansatz besteht darin, eine Reihe von robusten Trends zu entwickeln und Hypothesen darüber aufzustellen, welche Folgen sie für ein Geschäftsportfolio haben könnten. Auf diese Weise entstehen eine Reihe von Szenarien und folglich auch eine Reihe von Chancenräumen, die jeder Innovation zugrunde liegen. Wir nennen sie "kulturelle Planungsplattformen". Wie geht man also vor? Sie müssen verstehen: a. Stärke: Wichtige und begründete Trends, die die Erwartungen der Verbraucher prägen werden. b. Zusammenfluss: Was das Zusammenspiel mehrerer Trends für den Kunden/Verbraucher bedeutet. c. Konsequenz: Welche Auswirkungen haben diese Veränderungen der Erwartungen und des Verhaltens auf die Beziehung der Verbraucher zu Ihrem Unternehmen, Ihrer Marke und Ihren Produkten? Das Versicherungswesen steht an der Schnittstelle des disruptiven Wandels, der sich auf Wirtschaft und Gesellschaft auswirkt. Anstatt verspätet auf Ereignisse und neue Herausforderer zu reagieren, sollten sich Versicherungsunternehmen stattdessen auf den Aufbau ihrer Interaktionsfelder konzentrieren. Dies ist der beste Weg, um zu überleben und zu florieren.

Ein besonderer Fall: Wie bewertet man eine Versicherungsagentur?

Bei der Bewertung eines großen Versicherungsunternehmens geht es oft darum, eine Festung aus finanziellen Vermögenswerten und komplexen Verbindlichkeiten zu zerlegen. Die Bewertung einer unabhängigen Versicherungsagentur ist jedoch eine ganz andere Herausforderung. Hier findet sich der Wert nicht in einer Unternehmensbilanz, sondern in einem lebendigen Ökosystem aus Beziehungen und wiederkehrenden Provisionen. Der Bewertungsprozess muss von der Beurteilung einer statischen Finanzstruktur zur Messung der dynamischen Gesundheit eines beziehungsorientierten Unternehmens übergehen. Dies erfordert eine Perspektive, die über einfache Umsatzzahlen hinausgeht, um die Loyalität, die Rentabilität und das Wachstumspotenzial zu verstehen, die in den Geschäftsbüchern stecken.

Anwendung von Faustregeln: Provisionsmultiplikatoren

Jahrelang war die gängige Methode zur Bewertung einer Agentur der Provisionsmultiplikator - eine einfache Faustregel, bei der die jährlichen Provisionen mit einem Faktor zwischen 1,0 und 3,5 multipliziert werden. Dieser Ansatz ist zwar einfach, aber ein Relikt aus einer vergangenen Ära. Es ist ein stumpfes Instrument, das die Größenordnung misst, aber die Substanz ignoriert. Ein Dollar aus einem margenschwachen Geschäft mit hoher Umschlagshäufigkeit wird genauso behandelt wie ein Dollar von einem sehr loyalen Kunden mit mehreren Verträgen. Diese alte Kennzahl liefert eine Momentaufnahme vergangener Aktivitäten, gibt aber kaum Aufschluss über die künftige Rentabilität oder die Widerstandsfähigkeit des Kundenstamms der Agentur.

Verwendung von EBITDA-Multiplikatoren für eine moderne Bewertung

Die strategische Diskussion über die Bewertung von Agenturen hat sich zu Recht auf EBITDA-Multiplikatoren (Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen) verlagert. Dabei handelt es sich nicht nur um eine Änderung der Formel, sondern auch um eine Änderung der Philosophie. Eine Bewertung auf EBITDA-Basis konzentriert sich auf die operative Gesundheit und die tatsächliche Rentabilität und zeigt, wie effektiv eine Agentur ihre Einnahmen in nachhaltige Erträge umwandelt. Die Frage lautet nicht mehr "Wie groß ist der Geschäftsumfang?", sondern "Wie profitabel und effizient ist der Geschäftsmotor?". Dies ist die Sprache, die von anspruchsvollen Käufern gesprochen wird, und ist entscheidend für jede ernsthafte Diskussion über Fusionen und Übernahmen.

Faktoren, die sich auf den Endwert einer Agentur auswirken

Die endgültige Bewertung einer Agentur wird letztendlich durch die qualitativen Faktoren bestimmt, die mit Formeln nicht erfasst werden können. Eine professionelle Bewertung muss die immateriellen Vermögenswerte analysieren, die langfristige Stabilität signalisieren und einen Wettbewerbsgraben schaffen. Zu diesen Faktoren gehören die Vielfalt der Produktlinien, die Stabilität der Einnahmen und die Schuldenstruktur. Darüber hinaus ist der Wert an die Stärke des Teams, die Loyalität der Kunden und die Kraft der Marke in der Gesellschaft gebunden. Dies sind die Kernkomponenten jeder erfolgreichen Unternehmensstrategie und -umwandlung, da sie die wahren, vertretbaren Werte darstellen, die einen dauerhaften Unternehmenswert schaffen.

Häufig gestellte Fragen

Warum eignen sich Standardbewertungsmethoden wie DCF nicht für Versicherungsunternehmen? Es kommt darauf an, das richtige Werkzeug für die Aufgabe zu verwenden. Ein Discounted-Cashflow-Modell (DCF) funktioniert gut, wenn man künftige Einnahmen zuverlässig vorhersagen kann, wie bei einem Unternehmen, das Widgets verkauft. Aber der Cashflow eines Versicherers ist von Natur aus unvorhersehbar. Er wird von den volatilen Investitionsmärkten und der Möglichkeit größerer Katastrophenereignisse beeinflusst. Der Versuch, dies zu prognostizieren, ist mehr Spekulation als Strategie, weshalb wir uns auf Methoden stützen, die auf der einzigartigen Finanzstruktur der Versicherungsbranche selbst beruhen.

Sie erwähnten den "Float" als einen Wertmotor. Wie wird damit eigentlich Wert geschaffen? Stellen Sie sich den Float als das Geld vor, das ein Versicherer zwischen dem Einzug der Prämien und der Auszahlung der Schäden hält. Im Grunde genommen gewähren die Kunden dem Unternehmen einen massiven, zinslosen Kredit. Der Versicherer legt dieses Kapital dann an, um Renditen zu erzielen. So entsteht ein leistungsfähiges sekundäres Profitcenter, das vom Underwriting völlig getrennt ist. Ein Unternehmen, das seinen Float gut verwaltet, kann selbst dann hochprofitabel sein, wenn sein Hauptversicherungsgeschäft nur kostendeckend ist.

Wenn ich nur eine Kennzahl betrachten könnte, was wäre der beste Indikator für die Kernleistung eines Versicherers? Zweifelsohne ist es die kombinierte Quote. Anhand dieser einzigen Zahl können Sie erkennen, ob das Unternehmen mit dem Abschluss von Versicherungspolicen Geld verdient, und zwar völlig unabhängig von den Kapitalerträgen. Eine Quote unter 100 % bedeutet, dass das Unternehmen einen versicherungstechnischen Gewinn erwirtschaftet, was das Markenzeichen eines disziplinierten und gut geführten Versicherers ist. Es ist das deutlichste Signal für die operative Gesundheit, das man bekommen kann.

Was ist der Unterschied zwischen der Bewertung eines Unternehmens auf der Grundlage seiner Vermögenswerte und seines "interaction field"? Die Bewertung eines Unternehmens auf der Grundlage seiner Aktiva, z. B. seines Buchwerts, vermittelt ein solides, aber statisches Bild seines heutigen Werts. Es ist eine Momentaufnahme der Liquidation. Bei der Bewertung des "interaction field" geht es darum, das zukünftige Potenzial und die Dynamik des Unternehmens zu beurteilen. Er misst die Stärke der Kundenbeziehungen, die Kooperationspartnerschaften und die Fähigkeit des Unternehmens, über die eigene Kategorie hinaus Werte zu schaffen. Der eine sagt Ihnen, was das Unternehmen besitzt, der andere, wohin sich das Unternehmen entwickelt.

Unterscheidet sich die Bewertung einer kleinen Versicherungsagentur wirklich so sehr von der Bewertung eines großen Anbieters? Ja, es ist eine völlig andere Aufgabe. Der Wert eines großen Unternehmens hängt von seiner massiven Bilanz und seinem komplexen Finanzportfolio ab. Sie analysieren seine Fähigkeit, Kapital zu verwalten. Der Wert einer Agentur hingegen liegt in ihren Geschäftsbeziehungen und ihrem wiederkehrenden Provisionsfluss. Sie bewerten keine finanziellen Vermögenswerte, sondern die Loyalität des Kundenstamms und die Rentabilität des Geschäftsbestands.

Wichtigste Erkenntnisse

• Überdenken Sie das Bewertungsschema. Versicherer arbeiten nach der Logik von finanziellen Vermögenswerten und zukünftigen Versprechen, nicht von physischem Inventar. Standardmodelle wie Discounted Cash Flow (DCF) sind unwirksam, weil sie diese einzigartige Kapitalstruktur nicht angemessen berücksichtigen können.
• Beherrschen Sie die Kennzahlen, die wichtig sind. Ein wahres Bild von der Gesundheit eines Versicherers ergibt sich aus einer Reihe spezifischer Indikatoren. Konzentrieren Sie sich auf das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) für den Vermögenswert, das kombinierte Verhältnis für die Underwriting-Disziplin und die Eigenkapitalrendite (ROE) für die Kapitaleffizienz.
• Schaffen Sie Wert über die Zahlen hinaus. Eine starke Bewertung ist das Ergebnis einer intelligenten Strategie. Die widerstandsfähigsten Versicherer schaffen einen dauerhaften Wert, indem sie ein "interaction field" aufbauen - ein System aus Zweck, Zusammenarbeit und Kundenengagement, das über ihre Kategorie hinausgeht.

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