Alle reden über Kapitalallokation. Ich glaube, sie betrachten die Sache aus dem falschen Blickwinkel.
Kapitalallokation schafft keinen Wert. Die zukünftige Nachfrage tut dies. Vierzig Jahre lang sorgten sinkende Zinsen, Globalisierung und niedrige Inflation für enormen Rückenwind. Unternehmen konnten oft durch Übernahmen, Kostensenkungen, Finanzengineering und disziplinierte Kapitalallokation Wert für die Aktionäre schaffen. In dieser Welt glich Kapitalallokation einer Strategie. Aber schauen Sie sich einmal die Unternehmen an, die außergewöhnlichen Wert geschaffen haben.
Amazon ist nicht zu Amazon geworden, weil es Kapital gut eingesetzt hat. Es hat Kapital gut eingesetzt, weil es einen zukünftigen Nachfragemarkt namens „frictionless commerce“ erkannt hat. Netflix ist nicht zu Netflix geworden, weil es Milliarden für Inhalte ausgegeben hat. Es hat Milliarden ausgegeben, weil es einen zukünftigen Nachfragemarkt namens „Unterhaltung überall, jederzeit und auf jedem Gerät“ erkannt hat. Tesla hat keinen Wert geschaffen, indem es Fabriken gebaut hat. Es hat Fabriken gebaut, weil es einen zukünftigen Nachfragemarkt namens „Premium-Elektromobilität“ erkannt hat. Uber hat nicht gewonnen, weil es Kapital beschafft hat. Es hat Kapital beschafft, weil es einen zukünftigen Bedarfsbereich namens „Transport on Demand“ erkannt hat.
Die Reihenfolge ist entscheidend.
Nachfrage → Markenbedeutung → Zahlungsbereitschaft → Wirtschaftlicher Gewinn → Kapitalallokation
Die meisten Führungskräfte beginnen am Ende der Kette. Die besten beginnen am Anfang, und dieser Unterschied ist in einer von Inflation geprägten Welt umso wichtiger.
Wenn die Kosten steigen und Kapital teurer wird, können sich Unternehmen nicht mehr allein auf Effizienz verlassen. Sie brauchen Preissetzungsmacht. Sie brauchen neue Gewinnquellen. Sie brauchen Kunden, die bereit sind, mehr zu zahlen, weil das Angebot eine wertvollere Aufgabe erfüllt. Das ist kein Problem der Kapitalallokation. Es ist ein Problem der Nachfrageschaffung.
Die wichtigste Frage für das nächste Jahrzehnt lautet nicht: Wohin sollen wir Kapital investieren?
Ich bin fest davon überzeugt, dass die entscheidende Frage lautet: Welche Nachfragebereiche wird es in fünf Jahren geben, und wie werden wir uns das Recht sichern, diese zu besetzen? Die Unternehmen, die diese Frage als Erste beantworten, werden das Kapital anziehen. Die übrigen werden ihre Zeit damit verbringen, Kapital effizienter in die Nachfrage von gestern zu investieren.